Audio de Capitanich. Declaraciones del 11 de diciembre de 2013. La confusión sobre emisión e inflación es en el minuto 10.30
Otra nota sobre emisión e inflación en Foco Economico:
Andrés Neumeyer, 26 Marzo 2012, Es falso decir que “Es totalmente falso decir que la emisión genera inflación”
Juan Pablo Nicolini, 1 de abril de 2012, Qué sabemos sobre la emisión y la inflación?
¿Generará inflación la emisión monetaria en Argentina?
En Argentina existe una
relación mucho más estrecha entre el crecimiento de todos los agregados
monetarios y el PBIN. Este hecho no debe sorprender, ya que a
diferencia de lo que pasa en EEUU, en Argentina no hay una situación de
alto desempleo ni tampoco se observa la trampa de liquidez en la que la
gente demanda todo el dinero que se emite.
En los últimos años, el crecimiento de
la base monetaria ha rondado el 30% anual, un porcentaje muy similar al
aumento del PBI nominal (ver gráfico). El crecimiento en el PBIN se
puede descomponer en dos partes: una que es el crecimiento del producto
real y otra que es el aumento de precios. Durante este período, la
mayor parte del 30% de crecimiento en el PBIN se explica por los
aumentos de precios (aproximadamente 22 puntos porcentuales), y una
parte más pequeña por los aumentos en el producto real (unos 8 puntos
porcentuales).
Vale la pena aclarar que no estamos
hablando de causalidad, o sea si el aumento en la cantidad de dinero
llevó a un aumento en los precios y en el producto o si la relación de
causalidad fue de PBIN a dinero. Es más, si bien no hemos realizado un
estudio econométrico del tema, todo indica que durante la mayor parte de
los años K la causalidad ha ido de PBIN a dinero. Aunque esta
situación podría estar cambiando en el 2012 producto de dos factores: el
primero es que desde la introducción del “cepo cambiario” ya no existe
un mecanismo para que el sector privado -a nivel consolidado- se deshaga
de un exceso de pesos (no se le puede comprar dólares al Banco
Central). El segundo es que Banco Central está emitiendo dinero a tasas
más altas que en el pasado, lo que está creando un “exceso” de oferta
de dinero.
El cepo cambiario en la práctica ha
significado que el Banco Central tenga una mayor capacidad de elegir una
política monetaria ya que tiene un mayor control sobre el aumento en la
cantidad de dinero. En el 2012 tanto la base monetaria como M2 vienen
creciendo a tasas de alrededor de 35% anual, lo que ha llevado a un
aumento importante en la relación M2/PBIN -que aumentó a 18.5%-, que de
alguna manera se debería corregir hacia adelante y que implica un claro
riesgo de que aumente la inflación.
En conclusión: si uno
quiere contestar la pregunta sobre si en la Argentina de hoy existe una
relación entre los aumentos en la cantidad de dinero y la inflación, la
respuesta es que sí. Esa relación no es mecánica ni inmediata, y la
dirección de la causalidad no es claro que hasta ahora haya sido de
dinero a precios. Sin embargo, si el Banco Central mantiene el ritmo de
emisión en niveles de 35% anual, en un futuro no muy lejano la inflación
subiría un escalón respecto de los niveles actuales, ya que la gente se
querrá deshacer de los pesos. ¡En Argentina no hay trampa de liquidez!
@
http://focoeconomico.org/2013/12/11/mas-confusion-entre-emision-e-inflacion-esta-vez-capitanich/
http://focoeconomico.org/2012/11/07/pesos-para-todos-no-genera-inflacion-o-tal-vez-si/
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